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投資要點(diǎn)：
公司公布半年報(bào)。2017年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.87億元人民幣，同比增長(zhǎng)23.08%；營業(yè)利潤(rùn)為4445萬元人民幣，去年虧損1449萬元；凈利潤(rùn)為4359萬元，去年虧損額為1951萬元人民幣。公司銷售和管理費(fèi)用大幅降低，報(bào)告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用率為9.96%，同比降低3.65個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為17.74%，同比降低12.96個(gè)百分點(diǎn)。
2016年回歸to B市場(chǎng)，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)明確。公司為汽車后市場(chǎng)龍頭，其傳統(tǒng)故障檢測(cè)裝置產(chǎn)品市占率已達(dá)到70%以上，覆蓋了市面上95%車型的私有協(xié)議?；诠旧詈竦恼嚁?shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)和資源，自2013年開始，公司開始進(jìn)軍車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。前期嘗試開拓to C市場(chǎng)未達(dá)預(yù)期，公司于2016年戰(zhàn)略回歸to B市場(chǎng)。由于C端用戶培育期長(zhǎng)，獲客成本高，公司在探索to C市場(chǎng)過程中研發(fā)和銷售投入巨大，造成了逐年虧損的情況；2016年回歸to B市場(chǎng)后，公司推出互聯(lián)網(wǎng)化診斷產(chǎn)品，同時(shí)嚴(yán)格控制管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)成本，2016年公司營收增長(zhǎng)19.05%，達(dá)8.26億元，毛利率上升6.0個(gè)百分點(diǎn)至44.28%，凈利潤(rùn)達(dá)2141萬元人民幣，實(shí)現(xiàn)了扭虧，公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)明確。
AIT智能系列產(chǎn)品發(fā)布，開啟數(shù)據(jù)增值服務(wù)領(lǐng)域。3月26日，公司推出AIT汽車全系統(tǒng)人工智能檢測(cè)終端，AIT與傳統(tǒng)診斷設(shè)備的主要區(qū)別在于體積小巧，操作簡(jiǎn)便，對(duì)使用者的要求門檻低，因此擴(kuò)大了產(chǎn)品市場(chǎng)范圍，除專業(yè)維修店以外，洗車養(yǎng)護(hù)類商家也是推廣的對(duì)象。AIT產(chǎn)品革新了傳統(tǒng)的盈利模式，除設(shè)備銷售收入之外，AIT的全車體檢報(bào)告收取10-50元/次的服務(wù)費(fèi)用，公司與門店以4:6分成。新的盈利模式打開了汽車數(shù)據(jù)增值服務(wù)市場(chǎng)，同時(shí)，門店產(chǎn)生的診斷報(bào)告都將回傳公司的數(shù)據(jù)中心，大量的整車數(shù)據(jù)積累為公司在多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)數(shù)據(jù)整合提供了前提。
技術(shù)+數(shù)據(jù)雙重積累，布局AI數(shù)據(jù)平臺(tái)。公司在轉(zhuǎn)型過程中所研發(fā)的微型汽車診斷芯片技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了診斷設(shè)備小型化和互聯(lián)網(wǎng)化，所獲取的檢測(cè)數(shù)據(jù)均可上傳到診斷云。這樣一方面提高了設(shè)備普及度和覆蓋范圍，另一方面大大增加了積累的數(shù)據(jù)體量。公司計(jì)劃未來將數(shù)據(jù)開源，共享給產(chǎn)業(yè)鏈下游及相關(guān)衍生行業(yè)，如車隊(duì)管理、保險(xiǎn)、二手車等，形成AI數(shù)據(jù)平臺(tái)，在更多應(yīng)用場(chǎng)景下挖掘汽車大數(shù)據(jù)的商業(yè)價(jià)值。此外，公司今年正在加快進(jìn)度推動(dòng)ADAS,V2X等項(xiàng)目的落地，多維布局未來前景廣闊。
盈利預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為，公司互聯(lián)網(wǎng)診斷設(shè)備繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，AIT等新產(chǎn)品的推出有望逐步為公司貢獻(xiàn)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)，公司2017-2019 年EPS 分別為0.28/0.41/0.68元。參考同行業(yè)可比公司，給予公司2017年動(dòng)態(tài)PE40倍，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.87港元（11.2人民幣元）/股，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
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風(fēng)險(xiǎn)提示。新產(chǎn)品推廣和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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